福能股份：雙主業發電公司，火電帶來穩定現金流，風電具備高成長性

　　※ 福建省重點電力企業，火電利用小時高、風電裝機容量持續增加

　　公司是福建省重要的電力企業，2014年借殼上市，目前主營電力和紡織業務。2018年公司發電、熱力、紡織業務營收占比分別為81.42%、8.34%、8.53%，毛利占比分別為82.2%、8.75%、2.87%。目前公司控股在運裝機共計488.1萬千瓦，其中：燃煤熱電聯產機組123.61萬千瓦，燃煤純凝電廠裝機132萬千瓦，手機棋牌游戲，燃氣機組152.8萬千瓦，棋牌游戲，19個風電項目機組75.4萬千瓦，光伏機組4.29萬千瓦。公司是福建省重要的電力公司，棋牌游戲，燃煤機組為熱電聯產機組、利用小時較高，燃氣機組為省內重要的調峰機組，風電裝機和電量在省內占比在25%左右、且裝機容量在逐步增加。

　　※ 公司火電盈利性較好、現金流穩定，在手項目充足，成長空間大

　　公司火電機組盈利性較好、現金流穩定：鴻山熱電、龍安熱電為熱電聯產機組，以熱定電保證機組利用小時，ROE較高且仍有提高空間；晉江氣電享受省內發電政策，盈利性有保障。六枝電廠利用小時高，隨著配套煤礦的投產，盈利有進一步提升的空間。新能源公司裝機規模逐步擴大、盈利性較好；公司控股在建及核準風電項目充足，使公司具備高成長性。此外大股東將注入寧德核電10%股權，將進一步增厚公司業績。

　　※ 福建風電項目盈利能力強，公司在手項目充足，逐步投產將帶動公司成長

　　目前公司控股在運風電主要為陸上風電，風電裝機規模占福建省的24%，2018年公司風電平均利用小時數2692小時，較全國風電平均利用小時數高出597小時，主要原因為：（1）福建省風力資源豐富，（2）福建省經濟發達，用電需求高，風電消納有保障，不存在棄風限電現象。根據《福建省“十三五”能源發展專項規劃》，2020年福建風電裝機500萬千瓦（占比達7.1%），截止2018年底，福建省風電裝機容量300萬千瓦，距離發展目標仍有較大的空間。2019年5月，國家發改委發布了《關于完善風電上網電價政策的通知》，明確了最新的風電電價政策，公司在建項目有望鎖定核準電價。目前公司控股在建陸上風電13.3萬千瓦、海上風電40萬千瓦；此外，參股公司海峽發電在建興化灣海上風電二期（28萬千瓦）、漳州六鰲D區海上風電場（40.2萬千瓦）等項目；已核準的長樂外海C區海上風電場（49.8萬千瓦）。公司在手項目充足且盈利能力強，隨著新項目的投產，公司盈利能力將逐步得到提高。

　　※ 盈利預測：

　　預計公司2019-2021年營收為94.34、100.4、105.34億元，歸母凈利潤為11.66、14.39、14.91億元，EPS為0.75、0.93、0.96元/股。給予公司2019年15xPE，目標價11.25元，給予“買入”評級。此外：①寧德核電18年凈利潤22.16億元，10%股權注入后將明顯提升公司業績；②火電利用小時、煤價變動將影響公司業績；③在建風電項目的實際盈利情況與可研數據有一定差異。

　　風險提示：項目投產進度緩慢，電價下調，宏觀經濟下行

　　證券研究報告《環保公用：福能股份(600483)：雙主業發電公司，火電帶來穩定現金流，風電具備高成長性》

　　對外發布時間：2019年06月30日

　　報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

　　本報告分析師

　　于夕朦 SAC執業證書編號：S1110516120002

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（責任編輯：張洋 HN080）