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理財子公司來了,如何攪動資管這池水

來源:網絡 編輯:果果 時間:2019-07-03 08:36

  對資管行業的整頓已經一年有余,期間也歷經陣痛不斷,資管行業現狀如何?取得了怎樣的成效?如何評價《資管新規》的出臺?

  6月,工銀理財、建信理財、交銀理財已正式揭牌開業,隨后中銀理財也獲批開業。7月初,首家城商行理財子公司——杭銀理財獲準籌建。對于理財子公司的相繼成立,銀行理財子公司和其他金融機構將面臨怎樣不同的挑戰?

  資管行業透視

  為全面、統一的監管各類金融機構的資產管理業務,守住不發生系統性金融風險的底線,去年我國出臺了《資管新規》、《理財新規》、《商業銀行理財子公司管理辦法》等監管文件,對資管行業的治理重點包括打破剛兌、嚴格非標資產投資要求、禁止資金池、消除多層嵌套、抑制通道業務等。

  資管行業的整頓已經一年有余,取得了初步的成效,具體來看:

  一是存量風險減少。2018年資管規模存量有序降低,總規模較2017年壓降了6%。其中,銀行表外理財規模總體平穩,資金信托、券商資管計劃、基金及其子公司資管計劃規模收縮明顯。

  二是嚴控增量風險。2018年,銀行新發行凈值型理財產品4481只,新發行封閉式非保本理財產品加權平均期限同比增加20天至161天,建立了資管產品統一報告制度和信息系統,新發行資管產品的剛性兌付、期限錯配、資產池行為被打破。

  三是去嵌套初見成效。資金信托、券商資管計劃、基金及其子公司資管計劃規模收縮部分多為資金嵌套。2018年,棋牌游戲,資金信托中的單一資金信托、券商資管計劃中的單一資管計劃、基金及其子公司資管計劃中的單一資管計劃,在該類資管產品中的占比由2017年45.7%、85.2%和75.1%降低至43.3%、82.3%和73.8%。

  四是“資金空轉”“脫實向虛”現象明顯減少。截止2018年底,全市場金融同業類產品存續余額1.22萬億元,較2017年初減少5.43萬億;占全部理財產品存續余額的3.8%,較2017年初下降19.08個百分點。

理財子公司來了,如何攪動資管這池水

  如何評價《資管新規》的出臺?

  2018年,中國經濟經歷了“穩中向好”到“穩中有變”的轉變。對此,市場對《資管新規》的出臺存在質疑和誤解,認為影子銀行和非標資產的存在具有合理性,資管行業治理忽視了其補充正規融資渠道不足、服務實體經濟的屬性。對影子銀行的治理節奏過快且存在“一刀切”問題,導致社融增速持續下滑、非標融資急劇萎縮,加劇了實體經濟尤其是中小企業和民營企業融資難融資貴問題,對股市和債市帶來沖擊。

  但細數整頓前的資管行業,具有幾方面特點:

  一是利用分業監管格局下、同一類型業務受到不同監管機構的監管要求來進行監管套利。銀行等金融機構通過“銀信合作”“銀證合作”等多層嵌套的方式,規避貸款投向限制、貸款額度管理、利率限制、杠桿約束等監管要求。

  二是加大了系統性金融風險。剛性兌付導致信用風險累積,非標準化債券類資產投資催生影子銀行風險,手機棋牌游戲,多層嵌套加劇金融風險傳遞,資金池操作加大流動性風險,非金融金鉤擾亂資產管理市場秩序。

  三是相當部分資管行業募集資金進入了地方政府融資平臺、房地產行業以及“兩高一剩”行業,助推了資產價格過快上漲和產能過剩現象。

  四是拉長了銀行資金進入實體經濟的鏈條,增加了進入實體經濟的成本。通過通道業務和層層嵌套,資金在金融體系內自我循環,最終增加了實體經濟的融資成本。2017年百萬億的資管規模,扣除重復計算(嵌套)部分后,市場估計資管規模為60萬億。

  因此從資金的需求和供給來看,我們無法通過資金需求方的合理性來證明供給方的合理性,無法否認資管行業存在的系統性金融風險和監管套利行為,無法掩蓋資管行業的發展不當帶來了資源錯配和融資成本增加的問題。另外,資管新規也并非完全切斷影子銀行和非標資產發展,商業銀行理財投資允許公募資管產品投資非標資產,但要求期限匹配、不得多層嵌套。資管新規的出臺推動資管行業的發展更加統一、規范和透明,防范化解了重大系統性金融風險,以期更好的服務實體經濟。

  銀行理財子公司

  為資管行業帶來哪些挑戰?

  截至目前,已有31家商業銀行披露了理財子公司籌建計劃。其中,工行、農行、中行、建行、交行、郵儲銀行等六大國有銀行,光大銀行(601818)、招商銀行(600036)、興業銀行(601166)等3家股份制商業銀行,以及首家城商行杭州銀行的理財子公司全部獲準籌建。6月,工銀理財、建信理財、交銀理財已正式揭牌開業,隨后中銀理財也獲批開業。如果說2018年是“資管新規”之年,那么2019年則是“理財子公司”元年。對于理財子公司的相繼成立,銀行理財子公司和其他金融機構將面臨怎樣不同的挑戰?

  對銀行理財子公司帶來的挑戰:

  理順銀行理財子公司與母行之間的關系。理財子公司要實現業務剝離、獨立運營、自負盈虧、與母行風險隔離,需要開展全方位的準備工作,包括人力資源補充、組織架構調整、制度流程完善等。理財子公司要盡可能多的承接母行的的理財產品,承接老產品的挑戰在于要將其轉換為符合新規的產品,則需通過底層資產轉換、新產品承接、回表等多種手段綜合解決。由于龐大的理財存量資產處置比較復雜,新產品的發行又較為緩慢,因此理財子公司應該充分對接母行的客戶資源、分支機構以及品牌形象,充分繼承和發揮原有業務的核心競爭力。

  凈值型理財產品發行緩慢。老百姓(603883)風險偏好低、不喜歡波動,對資產的收益性、流動性和安全性方面,更偏向安全性。投資者教育尚需要時間,銀行推行凈值化產品存在一定壓力。另外,銀行理財處于新舊產品轉型的過渡期,凈值型產品與預期收益型產品并存,可能會出現“劣幣驅逐良幣”的情況,加劇凈值型理財產品推進的困難。

  投資能力有待提高。銀行理財產品在凈值化管理和打破剛兌后,理財子公司的投資應由持有到期為主向策略投資為主轉變,這需要強大的投研能力。傳統銀行理財在債券、非標等固收類產品投資上具有明顯優勢,但是在股票、股權等權益類、商品及金融衍生品類投資方面存在明顯短板。如今非標投資受到限制,理財子公司將會在股票等標準化資產上加大配置力度,這對投研人員的資產配置能力帶來考驗。相對應,理財子公司的人才管理體系需要完善,包括在投資研究、市場營銷、風險管理、交易運營等方面的人才需求。

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