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國際金價攀升,誰是獲利者?

來源:網絡 編輯:神一樣 時間:2020-01-17 19:48

  黃金是2019年回報率最高的資產之一。2019年1月2日,國際黃金的價格約為1280美元/盎司,2020年1月16日,國際金價約為1557美元/盎司,漲幅超過22%。1月8日盤中最高達到1611美元。過去一年,大部分機構都在建議投資者持有黃金獲利,但是看好一個資產,和能夠在這個資產中獲益是兩回事。想要獲利,不僅需要深入的研究,對金價走勢的準確預判,更要能夠扛得住價格的波動,制訂合理的策略。從2018年9月認購山東黃金(600547,股吧)的H股IPO新股,到2019年全部減持退出,深圳國調招商并購股權投資基金合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“并購基金”)通過投資這家黃金板塊龍頭公司,在不到一年內獲了近1.5的收益倍數。過去兩年,中美貿易爭端從戰火燃起到膠著博弈再到對峙暫緩,美聯儲的貨幣政策從2018年的緊縮轉向2019年的寬松。并購基金是如何在充滿不確定性的市場中抓住了入場時機和交易窗口呢?復盤:金價低點入場

  2018年9月28日,山東黃金礦業股份有限公司(簡稱“山東黃金”,1787.HK)在香港聯交所主板上市。并購基金作為基石投資者,通過資管計劃參與了山東黃金的H股IPO發行,并按照每股14.70港元的發行價,獲配了3750萬股,合計股票凈值為5.52億港元(4.8億元人民幣)。作為第三大基石投資者,并購基金所持有的H股股份占山東黃金已發行H股的11.456%。山東黃金是A股及H股上市并在中國運營的黃金生產商,按照2017年的中國礦產金產量計算,其所占份額為6.9%。山東黃金H股IPO之時,正值國際金價處于近兩年半的低點,每盎司不到1200美元。山東黃金上市當天,股價就出現了下滑,手機棋牌游戲,當天收盤10.6港元,比14.7港元的發行價下跌了29.1%。2019年3月28日,基石投資者所持該股票解禁。在解禁前的6個月里,山東黃金的股價基本是一路走高,到2019年2月中下旬超過了發行價,到了3月初又開始下行。到解禁當天,山東黃金的股價仍低于發行價。同期,國際金價小幅走高,從1200美元左右,波折上漲至1290美元。在山東黃金股票解禁前3天,即2019年3月25日并購基金的投委會審議并同意山東黃金股票在 2020 年 3 月27 日前通過競價交易、大宗交易等方式全部減持退出。股票解禁后,手游,山東黃金的股價經歷了2個月的低位震蕩,范圍在12港元至13.5港元之間。山東黃金股價在這段時間的低迷不僅跟股票解禁、大量股票開始在市場流通有關,更跟當時的國際金價息息相關。當時,影響著全球市場的中美貿易談判正在經歷第八輪及第九輪經貿高級別磋商,中美貿易戰形式稍緩。同時,美聯儲在2018年連續四次加息,直到2019年第二季度末才在經濟形勢和中美貿易談判的影響下,宣布即將降息。那兩個月里,國際金價在1270美元到1290美元附近徘徊。有數據證明,國際金價與美國實際利率呈反相關關系。并購基金開始減持的實際操作是在2019年5月初,這一操作持續了4個月,于2019年9月初完成。并購基金開始減持時,正值山東黃金股價處于低位中的小高峰。2019年5月6日,特朗普一條宣布上調中國輸美商品關稅的推文令中美貿易戰再次升級。在此后幾個月的時間里,雙方的關稅博弈不斷加碼,令市場擔憂情緒持續加劇。2019年7月,美聯儲在開啟了十年來首次降息,并在9月二度降息。也是在這段時間里,國際金價一路上揚。從2019年5月初的1270美元左右,一路上漲至2019年9月初的1500美元以上。這也帶動山東黃金的股價自5月下旬一路上行。從12港元左右上漲至8月底9月初的20港元的附近。尤其是在8月15日盤中創下史上新高21.5港元。這一段時期,是山東黃金在香港上市以來最陡的一根上漲線。也是國際金價近兩年來最后的一根上漲線。在此期間,并購基金完成了減持,F貨黃金2018年以來的價格走勢圖(數據截至2020年1月15日)

國際金價攀升,誰是獲利者?

  圖/tradingview

  回報:一年近1.5倍資本回報

  減持完成后,并購基金合計減持8.1億港元,減持總收益2.5億港元,投資內部收益率(IRR)64.55%,收益倍數(MOC)1.47倍,扣除稅費、通道費、傭金等支出和分紅、匯兌損益等收入后,項目實際回收人民幣約 7.03 億元,較投資成本 4.8 億元人民幣,總收益2.23 億元,IRR 為63%,MOC 為1.46倍。此時距離并購基金投資于該項目僅不到一年的時間。從并購基金退出時山東黃金的市盈率(P/E)估值看,約處于近 8 年來的最高的5%區間內。并購基金認為,如此的高倍P/E包含了市場對2019 年全年的期待。山東黃金早在2003年就已經在A股上市,并于2019年12月16日入選上證50指數。并購基金在復盤該項目時認為,從股價對國際金價漲幅預期的反應程度考慮,在半年內國際金價漲幅約10%的情況下,山東黃金的股價漲幅超過 42%,其中25%反應的是市場的預期和情緒變化,而這部分預期和情緒的波動性是相對最高的。 這一判斷也很快得到了驗證。2019年8、9月之后,山東黃金的股價在高位震蕩了一段時間,到10月9日創下20.55港元的高點,之后,山東黃金出現了一波走低,最低到11月18日的15.6港元,隨后又在2020年1月8日反彈至20.05港元。不到2個月的時間內,波幅接近30%。截止2020年1月17日早盤收盤,山東黃金的股價為18.84港元。相比于2018年9月28日的開盤價上漲28%。同期國際金價從1200美元,上漲至1554美元,漲幅29.5%。

  山東黃金(HK1787)上市以來股價走勢

國際金價攀升,誰是獲利者?

  圖/同花順(300033,股吧)

  背后:如何發現交易機會和窗口

  并購基金由招商局資本投資有限責任公司(簡稱“招商局資本”)旗下的深圳市招商慧合股權投資基金有限公司、中國國有企業結構調整基金股份有限公司、招商局資本控股有限公司、深圳市引導基金投資有有限公司、深圳市鹽田去國有資本投資管理有限公司及其他發行人于2017年4月在廣東省深圳市成立。并購基金由招商慧合管理,主要從事股權投資及資產管理,重點圍繞企業并購重組、成長型企業、國企混合所有制改革、海外并購等方向進行投資。其實早在2018年4月,并購基金就接觸到了山東黃金的H股IPO項目。當時,正值中美貿易戰剛剛開打。2018年4月3日,白宮公布了一份約1300種中國產品列表,稱可能對這些產品征收25%的關稅。次日,中國宣布將對106種美國商品征收25%的貿易關稅。貿易戰的開啟引發了全球股市的震蕩。并購基金的研究團隊——三新慧合團隊判斷認為當時是金周期相對安全的時間段,在高度不確定性的政經環境下,市場對黃金的資產配置需求較高。研究團隊通過對過去10年以上長周期的深入觀察得出結論:國際金價向下空間有限,棋牌游戲,向上空間較大,而山東黃金是行業的領導者和整合者,可以投資。隨后的幾個月里,并購基金跟山東黃金積極接觸。也就是在那幾個月里,國際金價出現了一輪下滑,從2018年4月初的1345美元左右,一路下滑至8月中旬的1100美元上下。并購基金認為當時,“黃金作為典型的周期性大宗商品,出現了較好的交易機會!蓖顿Y于周期性行業風險較大,因此基金對該項目非常謹慎。進行了各種研究論證,最后得出的結論是:眼下是安全性和彈性皆非常好的時點,未來兩年一定能夠找到合理的股票出售窗口。這一結論很快得到了證實。2018年8月之后,國際金價一路波折向上,很快突破了該團隊的設定的出口窗口。并購基金也從這一項目中可觀的回報。如今,山東黃金仍然在隨著國際金價的波動在波動,但是并購基金已經清倉退出,笑看風云。

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