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鋅市 季節性累庫落空

來源:網絡 編輯:谷歌 時間:2020-01-15 08:04

  近兩周以來,滬鋅波動彈性加大。上周滬鋅主力合約在17600元/噸水平連續三個交易日反彈900元/噸,再度測試18500元/噸阻力位,而當前鋅價已連續四個交易日遇阻下滑,2003合約回到18200元/噸偏下位置。滬鋅整體持倉變動不大,從供應端出發,四季度國內精鋅月度產出環比不斷加大,繼續吸引長期空頭配置,但同時去年12月下旬至今,市場預期的季節性累庫在節奏、幅度上明顯“落空”,帶動一波快速地、以空頭回補為主的鋅價反彈。


  春節前后精鋅供應穩定


  四季度國內精鋅單月產出不斷放量兌現了市場對上游的預期。安泰科數據顯示,去年12 月國內精鋅單月產出47.6 萬噸,同比增加 19.2%,是有統計以來的最高產量。2019年安泰科口徑統計出的鋅及鋅合金總產量達到514.6萬噸,同比增長11.1%。該機構同時預計,2020年原料供應進一步寬松的局面基本確立,在加工費保持相對高位的前提下,國內精鋅仍將有近 35 萬噸的增量。1—2月利用假期檢修的企業不多,預計將保持較高開工水平,與去年同期相比,前兩月累計產出可能增加16萬噸。整體上,國內精鋅供應端壓力明顯,即使上調2020年鋅消費增速也無法追上接近7%的產量增速預期,國內精鋅供求轉向過剩,庫存脫離低位是確定的。


  消費回暖持續性強


  春節前,國內鋅市供求兩旺,沒有明顯累庫,這一波從11月下旬開始的集中消費持續性很強,帶動鋅價反彈。


  客觀觀察社會鋅錠庫存變動,較快的累庫節奏主要集中在春節前后兩周,上周末各口徑庫存出現累庫信號,其中鋼聯五地庫存周末增加4600噸,SMM七地庫存增加1600噸。因部分倉儲1月20日開始陸續放假,節前已較難看到明顯累庫,市場將累庫預期放到節后兩周。從歷史經驗看,正月十五前后累庫幅度在5萬—10萬噸間,之后就會進入旺季去庫。今年,此波消費回暖的集中性、持續性強,且從大的工業品庫存周期、偏中間的鍍鋅板極低庫存出發,棋牌游戲,市場有一定的補庫需求,傳統累庫期的庫存流入幅度可能在偏低水平。


  往年旺季去庫存可能從節后復工延續到夏季,但今年可能不會出現明顯的旺季去庫存,社會鋅錠庫存很可能在春季消費中繼續累庫。庫存變動節奏可能與2015年一致。首先,精鋅供應持續性較強,預計4月才會有成規模的檢修;其次,消費持續性已經很強,消費動能邊際趨緩。當前,盡管節前沒有累庫,但國內鋅錠現貨升水幅度已經降到100元下方,近月合約排列開始呈現較穩定的正向市場結構,市場正以供求兩旺、庫存脫離低位來定價。


  警惕倫鋅庫存變動


  長期來看,與2006—2008年上一波由精礦供應主導的熊市相比,LME鋅低庫存時段發生在2006年10月到2007年10月,當前LME極低庫存狀態始于2019 年2月,持續時間已經接近極限。中短期內,預計2020年春季開年,倫鋅庫存將明顯脫離30年極低位置。


  綜上所述,建議堅定中長期鋅空頭策略配置,手機棋牌游戲,以2019年為例,持續性的下滑出現在4—8月,之前鋅價經歷了超出預期的反彈幅度。而今年,預計鋅價反彈強度不會太高,趨勢性下行時間點可能快于去年。因此,資金管理相當重要,手游,以節前減倉、節中持倉,反彈加碼,謹防踏空為主。

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