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萬家基金:債市預計維持震蕩走勢 短期關注進出口、金融和經濟數據

來源:網絡 編輯:法海 時間:2020-01-13 19:37

  國際:美國非農不及預期,美伊沖突顯著緩解。美國12月非農就業人口增加14.5萬人,預期16萬人,11月為26.6萬人,其中制造業就業人口變動-1.2萬人,預期0.5萬人,前值5.4萬人,失業率仍維持在3.5%的歷史低位,平均工資同比2.9%,手游,預期3.1%,前值3.1%。周一伊朗攻擊美軍基地,全球避險情緒顯著升溫,但隨后伊朗外長表示行動已經結束,特朗普表示擁抱和平,市場情緒反轉,美股再創新高,黃金原油大跌。市場恢復到美伊沖突之前的市場表現特征。

  國內經濟:12月CPI不及市場預期,外匯儲備增加。中國12月CPI同比4.5%,預期4.7%,前值4.5%。2019年全年,全國居民消費價格比上年上漲2.9%,全年來看,低于3%的年度目標。經過連續的CPI超預期之后,本月首次迎來低于預期且企穩的數據,未來通脹壓力緩解。12月PPI同比-0.5%,預期-0.3%,前值-1.4%,改善幅度不及市場預期。高頻數據顯示發電耗煤回落,地產銷售改善。臨近春節,豬價和菜價上漲。中國2019年12月外匯儲備為31079.2億美元,環比增加123.33億美元。

  總體來看,上周宏觀層面主要有3個變化:

  1.12月CPI低于預期。12月CPI同比4.5%,低于市場預期,經過連續的CPI超預期之后,本月首次迎來低于預期且企穩的數據。豬價漲幅趨緩是CPI企穩關鍵原因,棋牌游戲,核心CPI(剔除食品和油價)維持在1.4%的較低位置,本月CPI上拉的主要因素是油價和蔬菜,其他分項較平穩。PPI略低于市場預期,環比持平,尚未反應南華工業品價格上漲的影響。展望未來一段時間,CPI預計于1月見頂(春節錯位因素),然后逐步下行,下行節奏取決于豬價。PPI將繼續改善不過空間有限,預計未來一年PPI高點不超過2%。隨著通脹和部分經濟數據的揭曉,市場預期也逐漸從“滯漲”擔憂,轉向經濟企穩弱復蘇,我們預計這種狀況會延續。

  2.美國12月非農不及預期,制造業是主要拖累,工資增速放緩。美國12月非農就業人口增加14.5萬人,預期16萬人,11月為26.6萬人,其中制造業就業人口變動-1.2萬人,預期0.5萬人,前值5.4萬人,此前公布的美國12月制造業PMI處于2009年以來低位,不過失業率仍維持在3.5%的歷史低位,顯示美國就業市場表現整體仍高景氣。美國12月平均每小時工資同比2.9%,預期3.1%,前值3.1%,表明工資增速回落,通脹壓力可控,工資是驅動美國通脹的核心因素。整體來看,12月美國就業數據略低于預期,工資增速回落,失業率維持低位,不會對美聯儲政策導向產生明顯影響,預計美國經濟繼續維持平穩,穩是主基調。

  3.美伊沖突緩解。繼1月初美伊沖突之后,周一早上,伊朗攻擊美軍基地,全球避險情緒顯著升溫,但隨后伊朗外長表示行動已經結束,特朗普表示擁抱和平,市場情緒反轉,美股再創新高,A股港股上漲,黃金原油大跌。主要資產價格基本恢復到美伊沖突之前,符合我們上周統計的,過去30年中東危機期間的市場表現特征,中東仍然處于易爆發沖突但難以構成實質性風險的地區。

  未來一段時期,需要關注的因素包括:1月17日四季度GDP和12月經濟數據,1月10~15日金融數據,1月13日進出口數據。

  一、海外情況

  美國12月非農不及預期,制造業是主要拖累,工資增速放緩。美國12月非農就業人口增加14.5萬人,預期16萬人,11月為26.6萬人,其中制造業就業人口變動-1.2萬人,預期0.5萬人,前值5.4萬人,此前公布的美國12月制造業PMI處于2009年以來低位,不過失業率仍維持在3.5%的歷史低位,顯示美國就業市場表現整體仍高景氣。美國12月平均每小時工資同比2.9%,預期3.1%,前值3.1%,表明工資增速回落,通脹壓力可控,工資是驅動美國通脹的核心因素。

  美伊沖突緩解。繼1月美伊沖突之后,周一早上,伊朗攻擊美軍基地,全球避險情緒顯著升溫,但隨后伊朗外長表示行動已經結束,特朗普表示擁抱和平,市場情緒迅速反轉,美股再創新高,黃金原油大跌。市場重新恢復到美伊沖突之前的市場表現特征。

  美國12月非制造業PMI表現較好。美國12月ISM非制造業PMI為55,高于市場預期的54.5,前值為53.9,顯示美國服務業仍維持較高景氣,此前公布的美國12月制造業PMI不及預期,創2009年以來低位。制造業和服務業的分化仍在延續。

  二、國內經濟與高頻跟蹤

  12月CPI同比4.5%,低于市場預期。預期4.7%,前值4.5%。2019年全年,全國居民消費價格較上年上漲2.9%,低于政府3%的年度目標。經過連續的CPI超預期之后,本月首次迎來低于預期且企穩的數據,未來通脹壓力緩解。

  豬價下跌,蔬菜和油價上漲。12月CPI環比持平,其中豬價環比-5.6%,蔬菜價格環比10.6%,油價環比(體現在居民水電燃料分項)0.6%,其他主要分項維持平穩。同比來看,也是如此,豬價同比下滑13個百分點至97%,蔬菜同比上升7個百分點至10.8%,居民水電燃料同比上升0.6個百分點至0.1%。

  食品和非食品此消彼長,核心CPI持平。12月食品同比回落1.7個百分點至17.4%,非食品同比回升0.3個百分點至1.3%,二者呈現此消彼長情況,有效平衡了通脹壓力。非食品的改善主要是油價,核心CPI繼續維持在1.4%的位置。

  PPI同比反彈-0.5%,不過低于預期。12月PPI同比-0.5%,預期-0.3%,前值-1.4%。從環比看,PPI由上月下降0.1%轉為持平。其中,生產資料價格由上月下降0.2%轉為持平;生活資料價格由上漲0.3%轉為下降0.2%。從同比看,PPI下降0.5%,降幅比上月收窄0.9個百分點。其中,生產資料價格下降1.2%,降幅收窄1.3個百分點;生活資料價格上漲1.3%,手機棋牌游戲,漲幅回落0.3個百分點。

  展望未來一段時間,CPI預計于1月見頂(春節錯位因素),然后逐步下行,下行節奏取決于豬價。PPI將繼續改善不過空間有限,預計未來一年PPI高點不超過2%。隨著通脹和部分經濟數據的揭曉,市場預期也逐漸從“滯漲”擔憂,轉向經濟企穩弱復蘇,我們預計這種狀況會延續,資產價格整體傾向于風險資產,在CPI見頂回落和經濟弱復蘇的矛盾作用下,債市預計維持震蕩走勢。短期關注進出口、金融和經濟數據。

  1. 高頻數據跟蹤

  下游:商品房銷售改善,汽車銷售繼續偏低。1月前11天,30城商品房成交面積23.8%,12月同比-9.9%,11月同比為-5.2%,12月乘用車零售同比為-4%,11月同比-3%,10月同比-3%。

  中游:發電耗煤回落,螺紋鋼庫存升,高爐開工率降。1月前11天,發電耗煤增速同比-6%,12月同比為6.9%,11月同比為17%,10月同比19.2%,9月為5.9%,螺紋鋼庫存升56萬噸至412萬噸。高爐開工率降至66.57%。

  上游:原油大跌,銅鋅等漲。上周,布倫特原油跌5.1%至65.1美元,鐵礦跌0.6%(不含周五夜盤),LME銅漲1.2%,LME鋅漲2.8%,LME鋁跌0.66%。

  通脹:菜價持續反彈,豬價上漲。12月以來,豬價整體上漲,菜價持續上漲,和春節臨近,以及天氣變冷有關。

  重點高頻數據追蹤(1月12日更新)

   1月以來 12月 11月 10月

  下游

  商品房銷售(同比:%) 23.8 -9.9 -5.2 4.4

  汽車銷售(同比:%) -- -4 -3 -3

  中游

  發電耗煤(同比:%) -6 6.9 17 19.2

  高爐開工率(%) 66.57 66.7 66.9 64.9

  螺紋鋼庫存(萬噸) 412 356 289 372

  水泥價格漲幅(%) -0.6 1.2 4 1.8

  螺紋鋼價格漲幅(%) 0.03 3.3 7.3 -3.4

  上游

  原油價格漲幅(%) -1.4 9.2 1.9 0.4

  鐵礦石價格漲幅(%) 2 8.7 3.9 -4.8

  銅價漲幅(%) 0.5 5.2 1.4 1.4

  注:商品房銷售指30大中城市,螺紋鋼庫存含上海全部倉庫,原油價格為布倫特原油。此外,商品房銷售,同統計局公布的月度全國數據背離,高頻數據當前僅作方向性參考。

  貨幣:資金利率降,10年國債收益率降,人民幣升。(1)上周R007均值下行23BP至2.44%,DR007均值下行10BP至2.12%。(2)中國10年國債收益率下6BP至3.08%。(3)人民幣離岸匯率升0.77%至6.9138。

  三、大類資產跟蹤

  股市:美股繼續新高。上周,道指漲0.66%,標普500漲0.9%,納指漲1.75%,英國富時100跌0.4%,德國DAX指數漲2%,法國股指跌0.1%,恒指漲0.66%,恒生中國企業指數漲0.1%,上證指數漲0.3%。

  債市:美債利率上行。上周,美債利率升4BP至1.82%,10年德債利升8BP至-0.2%,中國10年國債收益率下6BP至3.08%。

  匯市:美元升,人民幣升。上周,美元指數升0.5%,日元貶1.2%,歐元貶0.37%,英鎊貶0.1%,人民幣離岸匯率升0.77%至6.9138。

  大宗:原油大跌,銅鋅等漲,黃金漲。上周,布倫特原油跌5.1%至65.1美元,鐵礦跌0.6%(不含周五夜盤),LME銅漲1.2%,LME鋅漲2.8%,LME鋁跌0.66%,F貨黃金漲0.66%至1562美元。

  作者熊義明

  

(責任編輯:任剛 HF008)

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