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基金經理談價值投資:估值低不能成為買入理由

來源:網絡 編輯:好易 時間:2019-07-01 09:12

過去幾年,內地股市迎來價值投資的大收獲,以貴州茅臺(600519)為代表的眾多白馬股股價不斷創新高,為投資者帶來了豐厚的利潤。然而,價值投資并非買入白馬藍籌股并長期持有這樣簡單。

筆者認為,價值投資絕非簡單地買入絕對估值低的個股或白馬藍籌股,在價值投資實踐中,有幾點必須要注意,否則容易走入誤區或踏入價值陷阱。

對內在價值的計算需要“模糊的精確”。價值投資,棋牌游戲,通常是在股票價格大幅偏離計算的內在價值的時候,買入股票并等待價值實現。現價與內在價值之差為預期收益率,計算內在價值是一件非常主觀的事情,需要對公司所在行業進行詳盡的分析,對公司本身的優劣勢、護城河、產品/服務、潛在風險等有非常深入的認知,設定合適的假設,通過模型計算公司未來合理的內在價值。內在價值應為一個區間,因為宏觀、行業及公司諸多內在因素可能不可控。做假設的時候,應當考慮多重因素,做基本、樂觀和悲觀假設,在綜合評價計算后得到一個該股的合理價值區間,從而判斷當前公司股價是否已經大幅低估。

除了對公司進行透徹研究外,對公司所在行業及產業也要深刻理解,趨勢判斷的正確性也非常重要。部分公司除了自身優秀外,在一個前景趨勢較好的賽道更加重要。例如格力電器(000651)、美的集團,過去十幾年,棋牌游戲,空調滲透率在中國不斷提高,新房銷售持續增長,兩家公司的股價也上漲數十倍,這說明對產業的判斷與企業價值的計算相輔相成,互相驗證。如果上市公司本身優勢不明顯,所處行業進入壁壘也較低,未來業績增速緩慢甚至衰退的可能性較大,長期持續跑贏市場的概率較小。

絕對估值低并不是買入股票的充分理由。部分公司的絕對估值甚至相對于其他行業/同業的估值都較低,但不能成為買入理由。如果公司未來的盈利能力衰退,所處夕陽行業,這種公司長期投資價值較低,棋牌游戲,可能會成為價值陷阱,估值也會不斷創新低。

熟悉財務分析方法,識別“造假”,避免踩雷。對上市公司財務報表進行分析,重點關注收入確認方法、經營性現金流與凈利潤是否匹配、關聯交易、費用轉移、應收賬款規模等指標,此外還應對上下游供應鏈進行交叉印證。盡職調研后,可排除很多可疑公司,降低踩雷的概率。

以上為筆者總結的價值投資過程中需要注意的幾個問題,最后也是最重要的是,價值并非在短時間就可實現,股價經常隨微觀事件而劇烈波動,有時難免會過于跟隨市場波動而做出錯誤的買賣決定,只有對公司及行業有著深刻的洞見性,才能堅持長期持有,得到長期復利的收獲。

□高鑰群(華安滬港深通精選基金經理)

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