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新證券法強化權利、義務與責任的統一

來源:網絡 編輯:四爺 時間:2020-01-14 10:35

加大對違法行為的責任追究和處罰力度,是新證券法的一大亮點。新證券法為注冊制全面推進保駕護航。

劉勝非

作為資本市場“根本大法”,新版證券法出臺,為資本市場全面深改、有效維護投資者合法權益提供了有力的法治保障。新證券法既具有前瞻性又基于我國資本市場現實情況,為資本市場當前及今后改革、發展及穩健運行奠定堅實基礎。新證券法緊扣全面推動注冊制改革、強化信息披露要求、大幅提高違法違規成本、強化投資者保護等四大主題進行修訂和完善,各主題相輔相成、互相支撐、有機統一,形成滿足市場化法治化資本市場需求的嚴謹法律體系。

筆者以為新證券法的核心是根據注冊制改革的本質和內在機理,通過法律關系的調整來理順市場相關主體的系統性規范、權利義務范圍以及責任邊界,推動權利、義務與責任三者之間的高度統一,掃除資本市場注冊制改革法律障礙,建立與注冊制相適應的法治體系,降低市場運行風險,為資本市場改革發展營造良好的生態環境。而其中涉及最為重要的法律關系為控股股東或者實際控制人、發行人、中小投資者和中介機構,它們是資本市場重要參與者和利益相關方,是資本市場穩健發展不可或缺的重要組成部分。

我國資本市場實施注冊制是基于資本市場發展歷史進程、基本特征以及成熟程度,并充分考慮市場承受能力而推出的證券發行制度。其核心就是以信息披露為中心,以市場化法治化為基礎,最大程度發揮市場定價、融資與資源配置功能,減少不必要的行政干預,增強證券發行準入門檻的包容性,賦予企業充分借力資本市場的權利,讓更多的優質或者潛在優質創新成長型企業獲得資本市場支持,實現又好又快的發展,發揮資本市場推動經濟高質量發展的引擎效用。正如全國政協經委會委員肖鋼所說,發行股票籌集資本,是企業天然擁有的權利,企業發行股票應交由市場決定。而如何發揮市場的功效,讓注冊制能真正激活市場,深挖市場潛力,助力實體經濟發展,把握好改革發展的節奏與力度,防止權利濫用致使市場失靈和系統性風險發生,是新證券法誕生的初衷和要義。

從法律的一般原則來看,權利與義務是對等的,在享有權利的同時應承擔相應的義務,責任是違反義務的法律后果,而只有三者之間有機統一,才能實現市場良性運行和健康發展,注冊制條件下更是如此。新證券法推倒監管機構為企業發行證券進行“背書”的邏輯,重新確立監管機構與市場的關系,消除市場與監管機構之間的博弈,讓市場主體之間進行充分博弈,讓市場無形之手引導價值和資源流向。通過明確注冊制下監管部門的責任邊界以及市場主體的權利、義務關系,強化相關主體的行政、民事責任乃至刑事責任的承擔,以防范權利的濫用、義務的背棄、信用的缺失等行為,維護資本市場正常健康的經濟關系。

新證券法以“淡化行政管控、強化市場監管”為總體原則,以全面推行注冊制為基本目標,通過精簡優化證券發行條件和發行程序,將原法的“具有持續盈利能力”改為“具有持續經營能力”;取消原法規定的發行審核委員會制度,并明確證券交易所可以按照規定對證券發行申請進行審核;進一步強化信息披露義務及責任。力求將主導權交給市場并輔以相應的法律監督與約束,減少因過度行政干預而滋生腐敗與尋租問題,削弱企業為上市拼湊業績、弄虛作假的內在動力。通過注冊制改革,推動市場相關主體各司其職、責任歸位,夯實資本市場體系的微觀基礎,為投資者判斷與決策提供更加科學合理的依據,從而更好地釋放市場活力,全面構建開放、透明、有活力、有韌性的市場體系。

新證券法讓發行人擁有更多借力資本市場的權利,同時中介機構的地位更加重要。新證券法延續了發行人公開發行股票、可轉債等應當聘請證券公司擔任保薦人的規定,但本質上對于保薦人提出了更高要求。發行人實質審查將主要依靠中介機構進行,保薦機構需履行盡職調查、財務核查等工作規程,并出具相應的發行保薦書、保薦工作報告等重要文件;律師事務所和審計機構等中介機構亦需履行相關的盡職調查工作程序,并出具法律意見書和審計報告。中介機構還需對于發行人信息披露的相關內容進行核查驗證,根據新證券法規定中介機構對于所有的申報及披露文件將承擔相應的連帶責任。中介機構在證券發行的權利較大程度得以強化,棋牌游戲,與此同時責任的疊加及處罰力度的大幅提升,都將促使發行人及其控股股東、實際控制人、中介機構充分履行法律賦予的義務,承擔更加重大的責任,進而遏制違法違規沖動產生與風險發生。新證券法還強調,棋牌游戲,欺詐發行或者虛假披露等損害中小投資者利益、破壞市場正常秩序的違法違規行為發生時,控股股東或者實際控制人、保薦人應當與發行人承擔連帶責任,除非能夠證明自己沒有過錯。

新證券法規定,發行人報送的證券發行申請文件,應當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息,內容應當真實、準確、完整。為證券發行出具有關文件的證券服務機構和人員,必須嚴格履行法定職責,保證所出具文件的真實性、準確性和完整性。此外,新法中還首次明確規定公司首發上市最近三年財務會計報告應被出具無保留意見審計報告,此舉不僅意味著發行人財務和經營情況責任的進一步落實到位,而且以上位法賦予審計機構出具的無保留意見的審計報告作為首發上市的必備要件,明晰了審計報告的法律地位及屬性,由此財務會計機構在首發上市中的作用更加凸顯,手機棋牌游戲,同時看到,包括審計機構在內的證券服務機構,一旦出現問題將受到業務收入1倍以上10倍以下的罰款或者50萬元以上500萬元以下的罰款,嚴重的還將被禁業,由此證券服務機構踐行誠實守信、履行勤勉盡職義務應予以足夠的重視。

注冊制條件下,加大對違法行為的責任追究和處罰力度,是新證券法的一大亮點。相對之前的證券法,新證券對于處罰的金額及比例均有很大提高,在沒收違法所得的基礎上給予數額較大的罰款,比如欺詐發行尚未發行證券的對發行人及其控股股東或者實際控制人給予200萬以上2000以下罰款,對直接責任人給予100萬以上1000萬以下的處罰;已經發行證券的,處以非法所募資金金額10%以上1倍以下的罰款;對保薦機構處以業務收入1倍以上10倍以下的罰款,對直接負責人處以50萬元以上500萬元以下的罰款。新法中還進一步完善民事責任制度和代表人訴訟制度,讓違法行為人承擔民事法律責任。

新證券法為注冊制全面推進保駕護航,也為市場開創了新的歷史機遇,作為市場的重要參與者和踐行者,相關各方需認真學習和領會新證券法核心內容及精髓,認清法律賦予的權利、義務和責任,在享有權利的同時,充分履行自身義務,尊規守紀、創新開拓、擔當有為,為資本市場改革發展、國家經濟建設貢獻自身力量。

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